전환사채로 들어온 큰손 네 팀 — 그리드위즈·동방·에이프로젠, 전환사채 발행 이유와 주가 영향 (9월 1~3일 지분공시)

9월 1일부터 3일까지 사흘치 대량보유 보고서를 훑는 게 아침 일과입니다. 누가 5%를 넘겼다는 신고가 뜨면 일단 눈이 갑니다. 누가, 왜, 얼마나.

그런데 이번 사흘은 좀 이상했습니다.

새로 명단에 올라온 네 팀의 사유란이 약속이나 한 듯 똑같았습니다. 전환사채 인수. 전환사채 투자. 전환사채 매수. 전환사채 인수에 따른 변동보고. 회사도 업종도 제각각인데, 들어온 문은 하나였습니다.

번호표를 뽑아둔 손님들

전환사채는 주식이 아닙니다. 회사에 돈을 빌려주고 받은 채권인데, 여기에 "나중에 원하면 주식으로 바꿔주세요"라는 권리가 하나 붙어 있습니다.

은행 창구 번호표를 떠올리면 편합니다. 번호표를 뽑았다고 창구에 앉은 건 아닙니다. 하지만 순서는 이미 그 사람 것이고, 언젠가는 반드시 불립니다. 그리고 그가 창구 앞에 앉는 순간, 뒤에 서 있던 사람들의 순서는 한 칸씩 밀립니다.

주식에서 이 '한 칸 밀림'을 희석이라고 부릅니다. 전환사채가 주식으로 바뀌면 회사가 발행한 주식 수가 늘어납니다. 회사 가치가 그대로인데 조각 수만 늘어나니, 원래 갖고 있던 사람의 몫은 조금씩 얇아집니다. 전환사채 발행 공시가 뜨면 주가가 흔들리는 이유가 여기 있습니다.

그래서 5%룰은 이 번호표까지 세어서 신고하게 합니다. 아직 주식이 아닌 잠재 주식이지만, 언젠가 주주명부에 올라올 사람이니 미리 알리라는 겁니다. 이번 네 건의 지분율이 그렇게 계산된 숫자입니다. 주주명부에는 아직 없고, 공시에는 이미 있습니다.

250억을 이자 한 푼 없이 빌려준 사람들

가장 먼저 볼 곳은 그리드위즈입니다. 전력 수요관리를 주업으로 하는 에너지 회사인데, 상장 이후 처음으로 전환사채를 냈습니다. 1회차 150억, 2회차 100억, 합쳐서 250억입니다. 전환가액은 주당 14,116원. 조달한 돈은 국내 배전망 ESS에 90억, AI 데이터센터 관련 인건비와 운영자금에 60억, 호주 배터리 저장장치에 90억으로 쓰겠다고 밝혔습니다.

이 중 일부를 오라이언자산운용이 받아갔고, 9월 3일 잠재지분 5.88%로 신규 보고가 올라왔습니다. 495,891주 분량입니다.

여기서 한 줄이 눈에 걸립니다. 표면이자율 0%, 만기이자율 0%. 무이자입니다.

돈을 빌려주면서 이자를 한 푼도 안 받겠다는 건, 이자 대신 다른 걸 보고 있다는 뜻입니다. 주가입니다. 주가가 전환가액 위로 올라가면 주식으로 바꿔서 차익을 먹고, 안 올라가면 만기에 원금만 돌려받겠다는 계산입니다. 이자를 포기한 대가로 상승분을 가져가는 자리를 산 셈이지요.

투자자 입장에서는 밑지지 않는 장사처럼 보입니다. 회사 입장에서는 이자 부담 없이 250억을 당겨 쓴 것이고요. 다만 그 대가로 미래의 주식 수를 미리 약속했습니다. 세상에 공짜는 없더라고요.

나머지 세 곳은 어떤 문으로 들어왔나

동방에는 제이커브디케이기관전용사모투자가 전환사채로 들어와 잠재지분 10.16%를 보고했습니다. 542만 주 분량입니다. 항만하역과 종합물류를 하는 회사에 사모펀드가 두 자릿수 지분에 해당하는 번호표를 뽑은 겁니다.

에이프로젠바이오로직스는 조금 다릅니다. 기관이 아니라 개인입니다. 이창순 씨가 전환사채를 매수해 16.95%, 326만 주. 개인이 단독으로 이 규모의 잠재지분을 쥐는 경우는 흔치 않습니다.

아이티센씨티에스는 성격이 또 다릅니다. 들어온 쪽이 남이 아니라 같은 그룹의 아이티센글로벌입니다. 전환사채를 인수해 기존 25.03%에서 29.78%로, 4.75%p 올렸습니다. 바깥에서 자금이 들어온 게 아니라 그룹이 자기 계열사의 지분을 전환사채 형태로 더 쥔 모양새입니다. 같은 '전환사채'라도 밖에서 들어온 돈과 안에서 옮긴 돈은 읽는 법이 다릅니다.

번호표 말고, 진짜 주식을 산 쪽

같은 사흘 안에 정반대 방식으로 움직인 사람들도 있었습니다. 창구에 바로 앉은 쪽입니다.

이수페타시스가 그렇습니다. 미래에셋자산운용이 9월 1일 보유비율을 9.16%로 올렸습니다. 이번에 늘린 게 2.46%p, 180만 주입니다. 그런데 이 회사 타임라인을 펼쳐 보면 7월 7일에도 6.7%로 2.82%p를 올린 기록이 나옵니다. 두 달 사이에 두 번, 합쳐서 5%p 넘게 담았다는 뜻입니다.

한 번 사는 건 관심이고, 두 번 연속 사는 건 판단입니다. 국내 최대 운용사가 AI 서버용 기판을 만드는 회사에 대해 같은 판단을 두 번 내렸다는 사실 자체가 기록할 만합니다.

신한지주에는 외국 이름이 하나 올라왔습니다. 캐피탈 리서치 앤 매니지먼트. 미국 캐피탈그룹 계열의 운용사인데, 9월 2일 5.02%로 신규 보고가 떴습니다. 다만 이번에 늘린 건 0.03%p, 11만 주뿐입니다. 새로 대거 사들였다기보다 원래 갖고 있던 물량이 5% 선을 살짝 넘으면서 신고 의무가 생긴 쪽에 가깝습니다. 보고 목적도 단순투자로 적혀 있고요.

숫자만 보면 '외국계 큰손 신규 진입'이라고 쓰고 싶어지지만, 사유란까지 읽으면 그렇게까지 쓸 일은 아닙니다. 이런 걸 구분하는 게 지분 공시를 읽는 재미이자 함정입니다.

떠난 쪽도 있습니다. 코스메카코리아에서 KB자산운용이 3.16%로 내려왔습니다. 2.18%p를 줄이면서 5% 아래로 내려가 이제 변동 보고 의무에서 벗어납니다. 이 운용사 타임라인을 보면 2024년 12월 6.77%에서 시작해 7.59%까지 올렸다가, 5.59%로 내렸다가, 다시 7.6%로 담았다가, 이번에 3.16%까지 덜어냈습니다. 담았다 팔았다를 반복한 2년이 한 화면에 남아 있습니다.

숫자가 요동쳐도 매매가 아닐 때가 있습니다

이번 사흘의 최다 보고 종목은 새빗켐이었습니다. 하루에 여덟 건이 올라왔습니다.

숫자만 따라가면 심장이 뜁니다. 49.84%로 신규 보고, 51.83%로 상승, 57.38%로 또 상승, 그러다 46.24%로 11.14%p 급락. 하루 사이에 한 주체가 지분을 이렇게 사고팔았다면 보통 일이 아닙니다.

그런데 사유란을 열어 보면 이야기가 완전히 다릅니다. 대표보고자 변경에 따른 신규보고. 주식양수도계약 종결 및 보유형태 변경. 특별관계자의 납세담보권 실행. 공탁 종료. 컨소시엄 주주간계약 체결.

시장에서 주식이 오간 게 아니라 서류가 정리된 겁니다. 손이 바뀐 게 아니라 이름표가 바뀌었습니다.

이게 지분 공시를 읽을 때 가장 자주 밟는 지뢰입니다. '신규 보고'는 '새로 샀다'가 아닙니다. 대표로 신고하는 사람이 바뀌어도 신규 보고이고, 특별관계자가 정리돼도 신규 보고입니다. 숫자를 보고 놀라기 전에 사유란을 먼저 읽어야 하는 이유입니다. 저도 처음엔 여기서 여러 번 헛발을 디뎠습니다 ^^;

사흘치 요약

대량보유 보고는 변동이 생긴 뒤 5영업일 안에 제출됩니다. 우리가 보는 화면은 언제나 반 박자 늦은 그림입니다.

번호표를 뽑은 손님이 넷이나 몰린 사흘이었습니다. 그들이 언제 창구 앞에 앉을지는 아무도 모릅니다. 전환청구 기간이 열리고, 주가가 전환가액 위로 올라가야 움직일 테니까요. 다만 그 자리가 이미 예약되어 있다는 사실만은 공시에 적혀 있습니다.

주주명부에 없다고 없는 사람이 아닙니다. 그게 오늘 제가 드리고 싶은 한 문장입니다.

다음 편에서는 이번 주 대주주들이 담보로 맡긴 주식들을 따라가 보겠습니다. 자기 회사 주식을 은행에 맡기는 순간, 그 주식은 조금 다른 물건이 됩니다.